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天胶期价触底反弹并宽幅振荡 后期仍受压制

国内天然橡胶期货价格在9月份终于止住了前期大幅下跌的势头，期价触底反弹并宽幅振荡。经过漫长的阴跌之后，期价在18000元/吨处遇到支撑，本月价格走势基本在的区间内运行。尽管反弹空间有限，但这对于之前的单边下跌而言已经久违了，使部分投资者认为胶价将摆脱不利格局，开始止跌回升。对此笔者认为，由此而言胶价已稳，尚为时过早，综合各方面因素来看，中短期利多消息对胶价上涨激励作用有限，天胶后市鹰潭仍将处于弱势低位震荡整理，仍不排除胶价再次回归下跌的可能。

供应仍将充足，压制现货价格

从供需角度来看，供应充足仍是压制胶价的主要原因。月包括乳胶在内的中国天然橡胶进口量同比增长19.7%至102万吨。8月单月进口量为17万吨。与消费的增加速度对比来看，由于进口的增长速度较快，出现了进口短期高于消费的情况。上半年，中胶协会统计：月份轮胎总产量同比增长18%左右，说明进口的增加完全可以满足消费的增长需求，因此我们看到，在上半年国内产区橡胶基本面没有什么大的采购行动，其根本原因在于大量的进口已填补了需求。

此外，据统计近年8月以来，越南橡胶出口广东和广西增长了50%。充足的供应在中长期内还将制约价格的上行。国内产区8月份之后的现货供应成交状况也相当清淡，社会积压了大量的库存，购买者寥寥，与此对照的是，销区的积压和观望的心态浓厚，目前青岛港口的进口橡胶仍没有大规模消化的迹象，而持货商急于寻找买家的心态更加大了买方的观望，以生产定购成为了普遍的进货策略。

10月份东南亚主产区供应还将充足，国际供应的增加会对价格产生较大的压力，这也使得东京胶较国内胶走势更弱。而随着天胶价格的深幅下挫，投机性需求和消费性需求则双双减弱也不利于胶价的走构成25家全球领先企业升。前期现货曲折强度降落批发商和投机商囤积的现货库存将不断释放，较多现货套牢的国产胶库存和进口商违约的进口库存也将对胶市形成沉重压力。

全球金融政策渐变，挤压投机泡沫

西方主要经济体开始由对通货膨胀的关注逐渐转移至对经济增长前景的关注，并导致大宗商品消费减弱。直接导致了当前国际大宗商品市场的整体环境开始发生了缓慢变化，特别是近一段时期以各国的利率政策已暗示出全球金融环境已出现微妙变化，由此导致大宗商品投机性需求受到重创，这同时也可以从国际原糖、有色金属等商品价格的变化中看到。而之前天然橡胶市场自2002年出现的大牛市与过去几年来全球为刺激经济，普遍执行低利率、宽松的金融政策有很大关系。资金成本大幅下降、全球资金出现流动性过剩，从而导致了全球商品大牛市的形成。市场的资金的力量使商品表现出了更多的金融属性，而收自己追捧的天然橡胶价格也因此一度曾达到30000元/吨以上的历史高位。因此，全球进入加息周期以及人民币的升值压力都将在后市成为打压胶价的因素。

国际原油价格大幅回落，压制胶价

天然橡胶与合成橡胶的替代关系促使两者的价格不会偏离太远，也不会偏离太久。原油作为合成胶的生产原料，令两者间价格有着合理的比价关系。目前国际原油价格经过长达两个多月的下跌，已由近80美元/桶的高位下跌到60美元/桶左右，跌幅接近25%。原油作为重要的工业原料和战略物资，同时也是世界上最大宗的工业品。它的下跌无疑将对周边的工业品市场市场产生利空压制作用。同时原油又作为合成橡胶的生产原料，原油价格深幅重挫，将拖低合成胶价格下跌，继而通过合成胶价格与天然胶之间的可替代关系影响到天然胶价。从目前各方面因素来看，原油走势仍被里空因素所笼罩，很有可能会继续回落，而这将继续拖累天胶价格。

前几年，天胶与合成胶之间的价差维持在正负5000元/吨左右。而进入2006年，天胶涨幅明显高于合成胶涨幅，使价差最高达到了近万元。如此巨大的差额加之国内合成胶价的下跌将为天胶价格回归理性创造了机会。特别是随着几家石化公司丁二烯新建装置的建成投产，预计到2010年我国合成胶原料供应紧张的局面将得到解决。从而在和大程度上缓解了合成胶的供应问题。

进口关税面临下调

天胶进口关税问题在市场上也讨论已久，当前税率为20%。相比之下，加入一滴胶机些添加物的复合橡胶关税仅为8%。市场上大部分的进口胶都通过低税率的复合胶或边贸形式进口，若进口原产国属于东盟6国，今年的协定关税税率则低至5%。正因为如此，一部分进口企业在天然橡胶中掺入少量非必需添加物质瓷管，制成天然胶含量95%～99%的复合橡胶，以躲避天然橡胶进口的高关税，此举不但造成国家通过高关税保护国内天然橡胶产业政策的名存实亡，而且大量进口复合胶对国内橡胶市场带来了冲击，因而，国家有关部门极有可能会采取降低天然胶进口关税的措施来堵住这一空子。而此利空预期也将会在一定时间内压制天胶的反弹空间。

综合以上因素，笔者认为虽然目前天胶价格已企稳并有所反弹，但里面成分仍以技术性居多。从目前基本面情况来看，天胶市场冷气机仍然受空方的压制，料后市还应有下跌空间。所以说并不建议投资者就此做多，还应维持短多长空的思路。沪胶11月合约下方第一支撑位在18000元一线，第二支撑位在16000元附近。第一阻力位位于20000元，第二阻力位在2这些流程企业自己最近几年来去跑2000附近。

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